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1、从宏观层面来看，5月海外加息拐点将至，紧缩预期缓和有助于风险资产价格回升，但伴随美联储停止加息预期的逐步落地，经济基本面对于资产价格的边际影响或将增强。美国就业市场表现强劲，虽然高利率环境下美国经济增长动能趋弱，但短期衰退风险仍然较低。国内经济整体维持弱复苏，地产及其上游制造业受高库存拖累，场景类消费有望持续改善，耐用品消费持续疲弱，出口改善有待观察。

2、债市方面，美国两党对于债务上限问题的纷争或导致美债短期利率存在上行压力，但长期利率暂不存在大幅回升风险，在美联储加息周期结束后有望趋势性下行；现阶段国债长期利率已降至较低水平，后续的进一步下行或需更多催化。汇率方面，美国经济成色是当前影响美元强弱的核心因素，未来一个季度或趋于下行。短期来看，人民币汇率在美国经济下行空间和国内经济复苏弹性均有限的背景下维持震荡，但是长期伴随着美国经济下行压力增大和国内经济的持续复苏，人民币具备一定的升值基础。

3、股市方面，短期在美国经济尚未衰退的形势下，美联储加息停止有望带来美股阶段性回升，纳斯达克指数或表现较优，中期美股表现将回归于经济基本面，若美国经济步入衰退，美股大概率将再度下跌。A股中证500、中证1000和成长具备超配价值，短期来看中证500和中证1000的估值分位低于上证50和沪深300，而中长期则是有望受益于“经济弱复苏+海内外流动性宽松”。

4、贵金属有望趋势性上行，短期美联储加息结束后黄金价格与美元指数负相关性明显，中期黄金避险价值将逐步凸显，金银比有望回升。以铜、铝为代表的有色金属或趋于震荡，短期在低库存背景下，美联储加息停止或带来价格反弹，中期在海外经济下行预期影响下，价格或仍将承压。

5、黑色商品方面，在地产周期下行和需求持续走弱的背景下，螺纹钢和铁矿石仍然处于下跌的趋势过程中，但是短期美联储暂停加息或导致其迎来短暂的反弹。

风险提示：中美摩擦加剧、疫情超预期恶化、流动性收紧超预期、经济失速下行、历史数据仅供参考等。

来源：券商研报精选