投资要点

固收增强型基金一季度延续净赎回

固收增强产品23Q1 延续了上季度净赎回的状态，幅度有放缓。固收增强型产品 一季度净赎回比例达到8.04%，是2019 年以来的第三次明显赎回的情况。

(相关资料图)

一季度市场快速反弹后接震荡调整，绝对收益型产品赎回更高。23Q1 绝对收益型基金整体净赎回1011.46 亿，净赎回比例9.22%。结构上来看，低波动产品的赎回幅度较小。

积极型产品整体净赎回，偏债混合型赎回幅度更大。积极型基金23Q1 整体赎回比例为5.40%，较上季度明显收窄。

类转债型基金明显扩容，但主要集中于少数产品。类转债型基金23Q1 实现了8.05%的净申购比例，整体净申购超50 亿。但只有少部分产品出现了规模上的显著变化。

增仓转债是更多产品的选择

公募基金转债参与度持续提升。23Q1 公募基金转债持仓市值占全市场比重约29.38%，已经是2021 年以来的最高水平。

绝对收益型和积极型基金提升转债仓位，类转债产品降仓。类转债型基金管理规模提升，转债仓位环比小幅下降。绝对收益型基金整体转债仓位有所提升，低波动产品的提升更为明显。积极型基金中的二级债基加仓转债，混合型产品小幅减仓。

从转债持仓情况看基金择券的线索

可转债型基金转债组合进攻性提升，加仓医药、化工、通信。从可转债型基金的转债持仓行业配置来看，23Q1 减少了金融板块的配置，交运板块变化不大；周期板块增配了基础化工、机械等，减配电新、石油石化、有色等；此外消费板块主要增配了医药、汽车。整体上，可转债型基金转债仓位环比小幅下降，转债组合进攻性略有提升。

绝对收益型和积极型基金转债组合小幅提升进攻性。从23Q1 披露的数据来看，绝对收益型基金加仓了基础化工、电子、交运、农林牧渔等，减仓银行、石油石化等。金融交运板块的配置比例降低，进攻性略有提升。

个券的视角。类转债型基金中增持的个券品种数量较多的有TMT 品种烽火转债、风语转债、华正转债，医药品种现代转债，农林牧渔品种巨星转债，机械品种华兴转债，有色品种金诚转债等。一季度类转债型基金增持了医药、化工、TMT 等板块，具体来看减仓较多的有杭银转债、起帆转债、国微转债、华友转债等，整体仓位小幅下降，转债组合的进攻性略有提升。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。