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本报告导读:2022年受益于国内自主品牌业务的爆发式增长,公司归母净利高增78％;2023年国内露营高景气有望延续,内销业务有望持续高增,带动公司业绩稳步增长。

投资要点:投资建议:考虑到2022年下半年汇率波动等因素影响公司盈利增速,下调公司2022-2024年EPS预测至2.10/2.59/3.38元(调整前分别为2.37/3.44/4.42元)。考虑到未来自主品牌快速发展有望带来较大业绩弹性,给予公司2023年高于行业平均的33倍PE,维持目标价86.00元,维持“增持“评级。

事件:公司发布2022年业绩快报,2022年营收/归母净利/扣非归母分别为14.36/1.40/1.38亿元,同比+55.5％/+77.8％/+124.2％。其中2022Q4单季度收入/归母净利分别为2.8/0.1亿元,同比+39.4％/+32.7％,扣非归母为0.1亿元(2021Q4为0.0亿元)。

2022年受益于内销业务的爆发式增长,公司业绩靓丽高增。2022年收入同比+55.5％,扣非归母同比+124.2％,主要受益于自主品牌业务的快速增长。一方面,在疫情期间露营成为我国跨省旅游的替代品,露营装备需求呈爆发式增长,受益于公司自主品牌在产品、品牌及渠道上的领先优势,内销收入快速增长,同时内销毛利率及收入占比持续提升推动公司利润端快速增长;另一方面,2022年帐篷OEM/ODM业务订单需求持续增长,带动外销收入稳步上行。但下半年人民币汇率波动造成公司远期合约浮亏,因此归母净利仅同比+77.8％。

露营高景气有望延续,内销有望持续高增,带动公司业绩稳步增长。

根据久谦中台数据,天猫牧高笛旗舰店2023年1月/2月销售额同比增长109％/197％;根据携程数据,2023年3月1日-16日,国内露营产品预订量环比2月同期增长107％,同比增长135％。我们认为2023年露营高景气有望延续,内销有望持续高增,推动公司业绩稳步增长。

风险因素:露营热度回落,代工订单不及预期,汇率波动风险