4月26日，有着悠久的酿造历史的白酒品牌，老白干酒发布了2022年年报、2023年一季报，有人说暴雷了，但值得注意的是，主业利润还是增长德。

受土地收储补偿款的影响，老白干酒2022年净利润大增，但今年第一季度净利下滑却超6成，不少业内人士直呼“原形毕露”。

其实早在1月中旬的业绩预告中，老白干酒就称，2022年公司归母净利润出现大幅增长，主要系2022年1月份公司收到了土地收储补偿款，公司将上述土地补偿款的相关收益计入非经常性损益，导致2022年度的非经常性损益比上年同期增加1.8 亿元左右。

(资料图片仅供参考)

然而，业绩发布之后，老白干酒的股价还是受到了不小的冲击。

但千里智库创始人、酒水行业研究者欧阳千里表示，资本市场的反应与一季度增长并无太大关系。“主要问题在于，对于资本市场而言，老白干酒不再是好的标的。”欧阳千里分析。

在欧阳千里看来，主品牌衡水老白干酒的全国化并非易事，武陵酒也面临酱酒渐冷，孔府家等品牌增长乏力，所以市场整体并没有太多信心。

老白干酒化身“拆二代”

据财报显示，老白干酒2022年，实现营业总收入46.53亿元，同比增加15.54%；实现净利润7.08亿元，同比增长81.81%；实现扣非净利润4.78亿元，同比增长37.54%。

老白干酒表示，2022年公司利润大幅增长，一是由于公司不断优化产品结构，深化市场建设，2022年度主营业务收入增加；二是由于报告期内公司收到了土地收储补偿款，公司将上述土地补偿款的相收益计入非经常性损益，导致2022年度的非经常性损益比去年同期大幅增加所致。

此外，老白干酒利润的增长与其主营业务毛利率的增长也不无关系，，2022年老白干酒产品毛利率提升至67.03%，较2021年同期增加1.56个百分点。

老白干酒表示，公司的中高档酒的占比、产品的毛利率稳步提升，主要由于公司通过产品结构调整及成本控制。

据了解，2022年老白干高档酒实现收入23.05亿元，同比增长22.79%；中档酒实现收入11.61亿元，同比增长18.42%；低档酒实现收入8.83亿元，同比增长-1.33%。

从产品系列来看，2022年，老白干酒旗下的衡水老白干系列收入21.4亿元，同比增长了1.59%；板城烧锅系列酒收入8.31亿元，同比增长了39.60%；文王贡系列酒收入4.69亿元，同比增长39.01%；孔府家系列酒收入1.46亿元，同比增长-17.57%；武陵系列酒收入7.63亿元，同比增长了42.27%。

从产销情况看，衡水老白干系列酒生产量、销售量分别同比减少9.03%、1.02%，库存量同比增长28.17%；孔府家系列酒生产量、销售量分别同比减少1.87%、24.83%，库存量同比增长53.44%。

从销售费用方面来看，老白干酒去年销售费用为14.11亿元，同比增长了14.01%。对此公司解释，主要原因为公司促销投入增加所致。

针对营销费用较高的原因，老白干酒表示，销售费用较高主要系白酒行业市场竞争激烈，公司为加大市场推广力度，近年来通过名酒进名企、名企进名酒、品鉴会、会销等多种方式建立共品美酒、共谋发展的交流平台，加强与消费者的互动与沟通，巩固并扩大核心消费人群，提升品牌活力，市场投入较大所致。

公司表示，在营销方面，主要运用新媒体、电商直播、圈层营销、网红餐饮引领、流量主播带货等多种方式为产品赋能。

但老白干酒的线上的收入仍不尽人意。从渠道方面来看，去年经销商模式仍为主要销售渠道，营收42.55亿元，同比增长15.73%；线上销售营收仅9540万元，同比增长23.48%。线上营收还不及线下营收一个零头。

而在研发费用方面，老白干酒依旧没有逃过快消品行业普遍的“重营销，轻研发”策略，公司去年的研发费用为1442万元，仅占营收收入总额的0.31%。

从经营活动产生的现金流量净额来看，2022年老白干酒经营活动产生的现金流量净额6.21亿元，同比减少44.83%；主要原因是公司购买商品、采购原材料支出增加所致。

2023年力争营收超50亿

北衡水老白干酒业股份有限公司的主营业务为白酒的生产与销售。公司的主要产品为衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。

老白干酒于1999年12月30日成立，于2002年10月29日上市。董事长兼法人代表为刘彦龙，学历背景为大学学历；总经理是赵旭东，学历背景为硕士。截至4月26日，老白干酒市值为311亿元。

据财报显示，2023年一季度，老白干酒实现营业收入10.03亿元，同比增10.43%；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比减少61.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9389.17万元，同比增加33.20%。

对于净利润下滑，公司解释称主要原因为上年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加244,144,890.78元，本季度无此项收入所致。

虽然第一季度净利润下滑6成，但仍打击不了老白干酒的自信心。在2023年经营计划中，老白干酒表示，力争实现主营业务收入51.70亿元，营业成本控制在16.36亿元以内，费用不超过20亿元，营业总成本控制在44.26亿元以内。

财报数据显示，老白干高档酒营收3.9亿元，同比下滑9.53%，占比约39%；中档酒和低档酒营收分别为2.9亿元和2.4亿元，同比增幅均在36%以上。

知趣咨询总经理、酒业观察人士蔡学飞分析，最近几年衡水老白干主品牌不振，在河北市场也受到另一家本地品牌丛台酒的冲击，有失去“河北王”地位的可能。

有投资者在投资者关系平台上问道，老白干酒的净利率在行业内处于较低水平，导致这种情况的原因是什么？

老白干酒回复投资者称，不同地区行业的竞争状况不同，面临的行业竞争对手也有差别，公司净利润较低的主要原因主要系白酒行业集中度越来越高，行业的“马太效应”凸显，面对一线名优酒渠道下沉，公司作为区域酒企在与一线名优酒企的竞争中，需要不断的加强品牌建设、渠道建设，加大产品的市场推广力度，销售费用投入较大所致。

老白干酒股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.81。近3个月融资净流出7561.56万，融资余额减少；融券净流入433.5万，融券余额增加。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老白干酒在行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。